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作者/星空下的牛腩
编辑/星空下的菠菜
排版/星空下的小鱼
恒大永远不缺话题性，那边许老板刚消停，这边许老板年薪1500万请来的任泽平又来搞事情。上周末，任泽平建议在“十四五”时期尽快放开三孩，并且表示先放开三孩“符合民意”。
为什么要放开三孩？这是因为二孩已经带不动出生率了。从放开二孩的实际效果上来看，我国人口出生率下滑的大趋势，并没有得到根本上的改善。就连山东这个最能生的人口大省，现在也生不动了。山东的出生率已经从2017年的17.54‰，断崖式地下滑到2019年的11.77‰。
山东省出生率。图片来源：和讯网
这样看来，任泽平的建议似乎的确是忧国忧民。
但是看到这个消息，牛腩只想呵呵。可能对于1500万年薪的任泽平来说，多养一个孩子的确没什么压力，但是那些已经被房子掏空6个钱包的年轻人又如何呢？（相关阅读：地产富豪集体“崩盘”，王健林最惨！）
说到房子，任泽平对于房地产的分析框架广为流传：长期看人口，中期看土地，短期看金融。这样看来，在头部房企供职的任泽平，鼓励大家多生孩子，是不是再给韭菜施肥？咱也不知道，咱也不敢问。
人口的确是生产力。但是，科学技术却是第一生产力。大量的人口，一方面带来了巨大的就业压力；另一方面，这种劳动力市场的供过于求，也不会鼓励企业在提高生产率上面下功夫。
对于这一点，红墙心里跟明镜似的。所以，上周末红墙内6个职能部门联合发文，支持机器人及智能装备的推广。
图片来源：证券时报
紧盯红墙的指挥棒，是不会吃大亏的。在今天早盘的恐慌性下跌中，类似锐奇股份（300126）等机器人概念股实现了逆势上涨。
毫无疑问，中国的制造业升级，离不开自动化的普及，而这将在需求端形成对于工业机器人的利好。除此之外，牛腩认为，还可以关注以下3个投资逻辑：
这样看来，从红墙里传出的利好只是锦上添花，真正的驱动力仍然是市场行为。可喜的是，机器人渗透率的提升，实际上已经开始了。纪录片《美国工厂》的最后一个镜头，曹德旺的福耀玻璃已经在生产线上布置了机器人。
前景是广阔的，但道路却也是曲折的。在供给端，上游的核心零部件是利润最为丰厚的环节。减速器、伺服系统、控制器，这三大核心零部件构成了机器人成本的70%左右，但这一环节主要被日本及欧美厂商把控。国内企业目前仍然是利润相对微薄的集成商，说白了就是组装工厂。
图片来源：头豹研究院
那么，这是不是意味着，A股相关上市公司就没有投资机会了呢？
其实也未必如此。在牛腩看来，我们的研究最终还是要为投资服务，虽说不能脱离实体经济看股市，但股市终究是一个在实体经济基础上讲故事的地方——怎样把故事讲得既有逻辑，还有想象力，就很考验水平了。
国内机器人行业可以讲怎样的故事？在牛腩看来，基于以下2个投资逻辑的故事，存在想象的空间：
所以，具体到选股层面，一是关注与外资合作的本土企业，发挥拿来主义，师夷长技以制夷；二是寻找集成商龙头，毕竟提供集成方案所需要的大量经验，这本身就构成了公司的护城河。
在择时方面，从博弈的角度讲，机器人行业所在制造业存在着补涨的潜力。补涨潜力的爆发，与前期强势的“抱团股”的崩塌有密切联系。
周末有两件大事，可能促成这种风格转换：
“民间股神”林园减持“药中茅台”片仔癀（600436），虽然林园通过媒体进行了澄清，但股价早盘仍然一度跌停；真正的茅台三季报不及预期，早盘低开超5%。
树终究不能长到天上去。当强者恒强的信仰破灭，股价处于洼地的板块，自然就成了资金新的避风港。
最后来看一看盘面。指数的走势，再次验证了当前震荡市的属性。上周五已经大阴线深度调整了，结果早盘看起来又是一根大阴线，简直让人痛不欲生。但是，当悲观情绪被集中宣泄之后，多头开始了绝地反击。反弹力度最大的创业板，被拉起后，涨幅一度超过1%，振幅更是接近3%。
相比之下，上证指数就弱得多了，而这和前面提到的白马股中，抱团资金的出逃，不无关系。这种市场风格的切换，值得引起我们的重视。
接下来，市场很可能会迎来估值修复。不过，涨得多的抱团白马股，估值是向下修复；有基本面支撑的低价股，估值将向上修复。
要考虑安全边际，而不是一味地强调护城河，这样才是真正的价值投资者。
注：本文不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
